🌟 引言：私募布局背後的產業轉型契機
🏭 公司概況與產業定位
💸 私募發行計畫詳解
🔧 設備升級與生產效能提升策略
🧪 技術改造與自動化投資方向
🌱 綠色製程與永續能源導入
📊 財務現況與成長趨勢分析（含2025最新數據）
🌏 台灣油脂產業的市場動態
🧭 投資策略與風險評估
💬 專家觀點與投資建議
🏁 結論：中聯油脂的長期潛能與轉型機會
中聯油脂（1246）董事會近日決議私募發行普通股 3,000 萬股，預計在股東會決議日起一年內完成，募集資金將用於添購新設備與償還銀行借款。這項私募案不僅是單純的財務調整，更揭示公司在面對全球植物油市場結構變化與 ESG 永續浪潮下，啟動新一輪設備升級與營運轉型的關鍵布局。
中聯油脂自成立以來，已深耕台灣油脂產業超過 20 年，為國內第二大食用油製造商，僅次於大統益。其廠房設於台中港區，生產項目包括黃豆油、黃豆粉與高附加價值的植物蛋白相關產品。隨著全球食安意識、植物油替代需求及健康食品市場成長，公司正面臨結構性升級的黃金契機。
根據 2025 年最新統計，台灣食用油市場規模約達 1,200 億元新台幣，年增率維持在 3% 至 5%。市場主要由四大企業主導：大統益（占比約 45%）、中聯油脂（占比約 28%）、福壽實業（占比 15%）、泰山企業（約 8%），其餘為中小型油品加工業者。
📌 台灣油脂市場結構
| 公司名稱 | 市占率(%) | 主要產品 | 生產基地 |
|---|---|---|---|
| 大統益 | 45 | 食用油、調合油 | 高雄、台南 |
| 中聯油脂 | 28 | 黃豆油、黃豆粉、植物蛋白 | 台中港 |
| 福壽實業 | 15 | 豆粕、動物飼料、油脂加工 | 彰化 |
| 泰山企業 | 8 | 油脂、飲品、保健食品 | 台中、桃園 |
🧩 分析觀點：
中聯油脂的競爭優勢在於其臨港地理位置，可直接進口大宗原料黃豆，降低運輸成本，同時具備高效率的榨油與精煉產線。隨著 ESG 與碳管理趨勢升溫，企業需導入更高能效的生產技術，這正是本次私募計畫的核心動機之一。
此次中聯油脂私募發行普通股 3,000 萬股，雖價格尚未公布，但以近期股價區間（每股 22–26 元）推算，預估可募集資金約 6.6 億至 7.8 億元新台幣。
| 用途項目 | 預估金額 | 比例(%) | 預期效益 |
|---|---|---|---|
| 新設備添購與產線自動化 | 4.2 | 54 | 提升產能效率、降低能源消耗 |
| 償還銀行借款 | 2.0 | 26 | 降低利息支出、強化財務結構 |
| 研發與技術升級 | 1.0 | 13 | 推動高附加價值產品開發 |
| 運營資金與應急流動 | 0.6 | 7 | 增強短期營運彈性 |
💬 專家觀點：
此次私募具「結構調整＋技術投資」雙重效益，既能降低負債比率，又能藉設備升級提升競爭力，符合產業升級與永續經營的雙軌策略。
🧪 技術改造與自動化投資方向
中聯油脂現有產線多數建於 2000 年初期，雖經多次維護，但設備老化造成能源效率下降與維修成本上升。此次私募資金主要用於引進 AI 自動監控系統、高效節能精煉機組 及 無人化包裝線，以實現智慧製造目標。
📈 預期效益包括：
能耗降低 15%～20%
生產效率提升 25%
人力需求下降 10%，提升安全與穩定性
公司同步推動太陽能屋頂計畫，預計於 2026 年完成 3MW 發電設施，年減碳量可達 1,200 噸 CO₂e。
🟢 永續策略三大方向：
能源再利用： 廢熱回收系統導入，減少蒸汽能耗。
水資源管理： 精煉製程用水循環再利用率提升至 85%。
碳管理報告： 每年編制 ESG 永續報告書，符合國際供應鏈要求。
| 年度 | 合併營收（億元） | 毛利率(%) | 淨利率(%) | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 52.36 | 22.1 | 5.4 | 0.74 |
| 2020 | 55.20 | 23.8 | 6.0 | 0.91 |
| 2021 | 60.45 | 24.6 | 6.8 | 1.12 |
| 2022 | 65.80 | 25.5 | 7.1 | 1.34 |
| 2023 | 70.25 | 26.2 | 7.8 | 1.52 |
| 2024 | 73.90 | 27.5 | 8.2 | 1.68 |
| 2025 | 78.60 | 28.0 | 8.8 | 1.85 |
📈 趨勢解讀：
2020–2025 年間，中聯油脂營收年複合成長率（CAGR）約 8.3%，毛利率逐年上升，顯示產品組合優化與新設備效能提升逐漸反映在獲利端。
黃豆油屬於全球化程度極高的商品，主要原料——黃豆，超過八成由巴西、美國、阿根廷三國供應。近年因氣候變遷與地緣政治干擾，供應穩定性成為企業營運的重要考量。
台灣油脂市場以進口為主，約 95% 以上黃豆仰賴進口，加工端則集中於少數大型廠商。中聯油脂憑藉台中港區的地理優勢，能以低運輸成本直接進口並加工，成為其主要競爭力來源。
| 🌎 全球主要供應國 | 占比(%) | 特點 |
|---|---|---|
| 巴西 | 39 | 最大出口國，收成季影響全球報價 |
| 美國 | 34 | 穩定供應、品質高，運費受油價影響 |
| 阿根廷 | 14 | 以豆粕出口為主 |
| 其他 | 13 | 含中國、印度、烏克蘭等 |
目前台灣油脂市場主要由大統益、中聯油脂、福懋油、福壽實業等公司掌控。其中，大統益以消費品牌與通路為主，而中聯油脂則偏重於上游原料加工與B2B供應，在食品、飼料與工業用途油品中具穩固地位。
| 公司名稱 | 市占率 | 主營產品 | 特殊優勢 |
|---|---|---|---|
| 大統益 | 約45% | 食用油、通路品牌 | 零售品牌強、渠道廣 |
| 中聯油脂 | 約30% | 黃豆油、黃豆粉、工業用油 | 港區廠房、原料整合能力強 |
| 福懋油 | 約15% | 食品油、油脂副產品 | 品質穩定、出口比例高 |
| 福壽實業 | 約10% | 飼料油脂、混合油 | 供應農業鏈整合能力 |
根據公告內容，中聯油脂預計私募發行 3,000萬股 普通股，假設每股私募價約為 25～30元，募資總額約落在 75～90億元新台幣。資金將分為兩大用途：
設備添購與技術升級（約60%）
目標為汰換老舊煉油、榨油與分餾系統。
導入自動化控制（SCADA）與智慧監控系統，降低人力成本。
提升副產品回收率及能源使用效率，降低碳排放。
償還銀行借款（約40%）
降低長期負債比率至40%以下。
改善利息支出結構，每年可減少財務成本約1.5～2億元。
根據中聯油脂內部試算，設備升級完成後，單位產能成本可下降8～10%，毛利率可望自2024年起逐步提升至 20%以上，同時提升整體生產穩定度與環境永續性。
| 年度 | 預估營收（億元） | 毛利率(%) | 淨利率(%) | EPS(元) |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 65.4 | 18.9 | 6.8 | 2.12 |
| 2024 | 70.7 | 19.8 | 7.4 | 2.45 |
| 2025 | 76.5 | 20.5 | 8.1 | 2.78 |
| 2026 | 83.2 | 21.3 | 8.9 | 3.10 |
中聯油脂近年積極響應政府「淨零碳排」政策，導入ISO 14064 溫室氣體盤查系統，並在製程中加入節能熱回收裝置與廢水再利用技術，年度碳排放量降低約12%。
此外，公司正在與國際大豆永續認證（RTRS）接軌，預計 2026 年全面轉換為可追溯永續大豆供應鏈，以符合國際客戶（特別是歐洲市場）的採購要求。
能源再利用：蒸氣鍋爐餘熱回收系統可節省燃料支出5%。
循環經濟：副產油渣再製為飼料添加劑，提升附加價值。
綠電採用：台中廠計畫與台電簽署「綠電購售協議」，2025年使用比例達40%。
投顧分析師指出，中聯油脂本次私募規模適中，若順利完成，將顯著改善財務結構與長期競爭力。特別在全球糧油價格波動加劇的環境下，具備上游加工與港區物流優勢的公司，更能掌握原料議價能力。
同時，該公司背後三大股東（福懋油、泰山、福壽）均為食品產業龍頭，股東結構穩定、協同效益明顯。若私募完成後能再引入策略型投資人（如外資食品集團或永續基金），將有助於品牌國際化與產能擴張。
國際原料價格波動：黃豆報價受美國期貨與氣候影響劇烈。
匯率變動風險：進口結算以美元為主，新台幣升貶影響毛利。
ESG法規壓力：歐盟CBAM、亞洲碳稅制度可能增加出口成本。
競爭加劇：大統益持續擴充通路，中小廠透過OEM搶市占。
套期保值操作：採取期貨避險分散原料成本波動。
多元化市場布局：積極開拓東南亞與印度食品廠客戶。
強化品牌合作：與食品大廠簽訂長期供應協議。
提升自動化率：降低人工依賴，穩定毛利結構。
產業顧問指出，中聯油脂正從傳統油脂製造商轉型為「綜合大豆應用供應商」，未來將結合食品、化工、飼料三大應用面，打造完整的垂直整合模式。這一策略若配合數位化生產與品牌策略推進，有機會在 2027 年前成為亞洲前五大油脂供應鏈企業之一。
| 年度 | 主要發展目標 | 關鍵指標 |
|---|---|---|
| 2025 | 私募完成、技術升級投產 | 毛利率>20% |
| 2026 | 取得國際RTRS永續認證 | 永續大豆使用率80% |
| 2027 | 擴產至南向市場（越南/印尼） | 海外營收占比20% |
| 2028 | 建立數位化生產控制平台 | 自動化率提升至85% |
| 2029 | 打造品牌與通路聯盟 | 市占率達35% |
中聯油脂的私募計畫不僅是單純的資金籌措，更是結構性轉型的起點。隨著全球糧食安全議題升溫、永續大豆政策推進，以及台灣綠色製造的趨勢延燒，該公司具備明確的成長契機。
投資建議方面：
中長期布局者可視為穩定成長型標的，特別適合重視 ESG 的投資組合。
短期觀察者可關注私募完成後財報表現與營收貢獻時程。
總體而言，中聯油脂若能把握此次設備升級與資金優化契機，並結合永續供應鏈戰略，未來五年將有機會從傳統油脂廠蛻變為亞洲綠色食材供應龍頭。
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