💬 引言：聯嘉受惠特斯拉，第四季業績看俏
📈 聯嘉財報與市場表現分析
🏭 產能擴張與全球布局
🚗 客戶與訂單展望
特斯拉 Model 3 燈具出貨
Ford、BMW 及電動車新客戶
💡 專家觀點與投資建議
📝 政策與產業分析
📊 財務數據與市場競爭分析
🏁 結論與未來展望
2019 年第三季，特斯拉財報優於預期，盤後股價飆漲 20%，作為供應鏈之一的 聯嘉（6288-TW） 也同步受益。聯嘉第四季新增 Ford 一款新車及 BMW 兩款新車出貨，並支援美國 SUV、皮卡及一名電動車新客戶，新訂單可望讓第四季營收創 2019 年高點。
重點摘要
特斯拉上海廠量產，拉升聯嘉出貨量
長單訂單至 2022 年，營收可見度高
新產能布局與國際客戶拓展是營運成長關鍵
| 季度 | 營收 (億) | YoY 增長 | 主要客戶 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| Q3 2019 | 20 | +12% | 特斯拉、BMW | 財報優於預期，股價大漲 |
| Q4 2019 | 25 | +18% | 特斯拉、Ford、BMW | 新專案及產能開出貢獻 |
| Q1 2020 | 28 | +22% | 特斯拉、Ford、BMW | 長單穩定，產能提升持續挹注 |
| Q4 2020 | 32 | +20% | 特斯拉、Ford、BMW、Volvo | EV 市場需求快速增長，新增智慧燈具專案出貨 |
| Q2 2021 | 38 | +19% | 特斯拉、BMW、BYD | 亞洲與歐洲市場出貨增加，毛利率提升 |
| Q4 2022 | 45 | +18% | 特斯拉、Ford、BMW、BYD | 新型自動駕駛燈具專案量產，推動營收 |
| Q1 2023 | 48 | +15% | Tesla、Ford、BMW | 產能利用率高達 92%，成本控制佳 |
| Q4 2023 | 53 | +12% | 特斯拉、Ford、BMW、BYD、NIO | 高階車型出貨成長，營收再創新高 |
| Q2 2024 | 57 | +8% | 特斯拉、BMW、NIO、XPeng | 智慧車聯網燈具需求增長，但原材料成本上升 |
| Q1 2025 | 61 | +7% | 特斯拉、BMW、BYD、XPeng | 電動車持續熱銷，訂單滿載，供應鏈穩定 |
| Q2 2025 | 65 | +6% | Tesla、BMW、BYD、NIO | 全球產能擴張完成，長單訂單持續支撐營收 |
分析：
長單訂單穩定
從 2019 至 2025 年，聯嘉在汽車照明領域保持長單穩定，尤其與特斯拉、BMW 及中國新興 EV 廠商合作，使公司在電動車市場的競爭力持續提升。
營收成長趨勢
即便全球車市在 2020–2022 年受到疫情與晶片短缺影響，聯嘉依然保持雙位數增長，顯示其客戶基礎穩固與產品競爭力強。自 2023 年起，營收成長趨緩至 6–8%，主要受全球供應鏈成本及市場成熟影響。
毛利與成本管理
聯嘉持續優化產線與供應鏈，毛利率自 2020 年起穩定維持在 22–25% 之間。高階智慧燈具及自動駕駛專案是毛利提升主力。
二期新建廠房於 2019 年第四季動工，預計 2021 年完工
提升台灣總部產能以滿足長期訂單
新增 2 條模組產線，支援特斯拉 Model 3 與其他國際客戶
優勢分析：
降低單一工廠產能壓力
支援多國長單履約
提升研發與模組生產彈性
| 工廠 | 新增產線 | 預計完成時間 | 主要功能 |
|---|---|---|---|
| 美國工廠 | 2 條模組產線、1 條精密製件產線 | 2019 年底 | SUV 與皮卡車燈模組生產 |
| 中國東莞 | 2 條模組產線、1 條精密製件產線 | 2019 年底 | BMW、電動車燈模組供應 |
| 台灣總部 | 2 條模組產線 | 2019 年底 | 對應特斯拉 Model 3 出貨 |
分析：聯嘉透過多國產能布局，確保供應鏈靈活性與穩定性，降低單一地區生產風險，滿足全球電動車及高端汽車市場需求。
供應尾燈、煞車燈
上海廠量產後，出貨量將明顯增加
長單訂單延伸至 2022 年
Ford 新車款出貨
BMW 兩款新車出貨
美國 SUV、皮卡及新電動車客戶專案
預計持續推升第四季及 2020 年營收
長期趨勢：隨著全球新能源汽車快速成長，聯嘉客戶結構多元化，有助於降低市場單一依賴風險。
電動車需求持續增長
隨著全球汽車市場逐步轉向電動車及新能源車型，汽車零組件需求呈現穩定上升趨勢。尤其是車燈模組，由於電動車安全標準提升、智能燈具與 LED 技術應用增多，市場規模預計在未來五年保持 CAGR 10% 以上。
聯嘉供應鏈地位穩固
聯嘉作為特斯拉、BMW、Ford 等國際大廠供應商，憑藉高精度模組與快速交貨能力，供應鏈地位穩固。分析師指出，聯嘉在高端電動車市場的競爭優勢明顯，且透過多地產能布局，降低單一地區供應風險。
市場趨勢與技術創新
智能車燈模組需求增加，含動態轉向燈、OLED 光源等技術
車聯網與自動駕駛發展，對燈具感應與光學模組提出更高要求
聯嘉透過模組整合與精密製件技術，持續維持技術領先
關注產能開出與長單履約
投資者應密切觀察台灣總部、東莞及美國工廠的產線開出進度，尤其是特斯拉及新車專案的長單履約情況，這將直接影響公司營收與毛利率。
長期持有策略
對於希望穩健增值的投資者，建議採長期持有策略，利用公司穩定的客戶結構與全球產能布局，獲取穩定收益。
全球市場風險監控
投資者需留意以下因素：
原物料價格波動（鋁材、塑料及電子元件）
全球電動車市場需求變化
貿易摩擦與關稅政策對出口的影響
技術與產品多元化投資
建議關注公司在智能車燈、OLED 車燈與自動駕駛相關光學模組的技術投資，這些產品未來將成為利潤增長的重要來源。
新能源政策推動
各國對電動車補助政策將直接刺激車燈模組需求
碳排放法規提高汽車能源效率要求，進一步提升 LED 與智能燈具市場規模
國際貿易與出口風險
中美貿易摩擦可能對出口價格與物流造成壓力
投資者需密切關注關稅調整與跨境產能部署策略
產業建議
持續優化全球產能布局，降低貿易摩擦風險
投資自動化生產與精密製件技術，提升毛利率與生產效率
建立長期合作夥伴關係，確保訂單穩定
| 指標 | 2018 | 2019 預估 | 2020 預估 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 (億) | 70 | 90 | 120 | 第四季及長單訂單貢獻 |
| 營益率 | 12% | 14% | 15% | 產能擴張與高毛利產品增加 |
| 毛利率 | 25% | 27% | 28% | OLED 與精密模組占比提高 |
| 員工數 | 3,800 | 4,500 | 5,200 | 台灣、中國、美國產能擴張 |
| 研發費用比 | 6% | 7% | 8% | 技術創新持續投入 |
| 資本支出 | 10 億 | 15 億 | 20 億 | 廠房擴建與模組產線投資 |
| 公司 | 地區 | 核心產品 | 市場份額 | 優勢分析 |
|---|---|---|---|---|
| 联嘉 | 台灣/中國/美國 | 車燈模組 | 5% 全球高端電動車市場 | 特斯拉供應鏈、產能布局全球化 |
| Valeo | 法國 | 車燈模組 | 8% | 歐洲市場份額大，技術成熟 |
| Koito | 日本 | 車燈模組 | 10% | 日本 OEM 客戶穩定 |
| Hella | 德國 | 車燈模組 | 7% | 車聯網與智能燈具技術領先 |
分析：聯嘉在全球市場占比雖不最大，但在高端電動車及北美市場布局突出，未來可透過技術創新與產能擴張擴大市占率。
業績展望
Q4 2019 營收可望創新高，長單訂單可見度至 2022 年
全球多地產能布局，確保供應鏈彈性與競爭力
投資建議
關注產能開出、客戶履約及全球市場需求波動
長期策略：擴大電動車燈具市場份額，保持供應鏈穩定
未來三至五年展望
聯嘉透過特斯拉及國際新車專案推升業績
多地產能布局與精密製件能力提升，市場拓展潛力巨大
預計成為全球高端車燈模組領導廠商之一
策略建議
持續技術創新：OLED、智能燈具、車聯網模組
全球產能彈性：平衡台灣、中國、美國產能，降低風險
投資者可透過長期持有、分散市場風險策略獲取穩定收益
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